機遇與挑戰：

• 節能、新能源、軌道交通三駕馬車將會成為鋁電解電容器行業高增長的主要推動力

市場數據：

• 2010-2012年我國鋁電解電容器市場規模將保持5%-9%的增長速度
• 化成箔占電容器製造成本的30%-70%

節能
、新能源、軌道交通三駕馬車將會成為鋁電解電容器行業高增長的主要推動力。中國電子元件行業協會信息中心預測2010-2012年我國鋁電解電容器市場規模將保持5%-9%的增長速度
，但隨著“節能減排”思想的日益深入人心，變頻技術在國民經濟各領域得到了更加廣泛的應用
，以風力發電
、光(guang)伏(fu)發(fa)電(dian)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)綠(lv)色(se)能(neng)源(yuan)領(ling)域(yu)


，如(ru)火(huo)如(ru)荼(tu)的(de)軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)建(jian)設(she)也(ye)對(dui)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)提(ti)出(chu)了(le)巨(ju)大(da)的(de)需(xu)求(qiu)，這(zhe)三(san)大(da)領(ling)域(yu)將(jiang)會(hui)成(cheng)為(wei)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)行(xing)業(ye)高(gao)增(zeng)長(chang)的(de)主(zhu)要(yao)推(tui)動(dong)力(li)。

我們預期公司將會長期受益於日本地震帶來的訂單轉移。2011年3月11日
，日本發生裏氏9.0級(ji)大(da)地(di)震(zhen)，地(di)震(zhen)和(he)海(hai)嘯(xiao)對(dui)日(ri)本(ben)造(zao)成(cheng)極(ji)大(da)破(po)壞(huai)。日(ri)本(ben)電(dian)子(zi)類(lei)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)遭(zao)受(shou)地(di)震(zhen)和(he)海(hai)嘯(xiao)巨(ju)大(da)影(ying)響(xiang)。受(shou)地(di)震(zhen)影(ying)響(xiang)，日(ri)本(ben)多(duo)處(chu)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)工(gong)廠(chang)受(shou)到(dao)影(ying)響(xiang)
，日(ri)本(ben)主(zhu)要(yao)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)企(qi)業(ye)Nichicon、Rubicon

、chemi-con等deng大da都dou集ji中zhong於yu受shou日ri本ben地di震zhen影ying響xiang的de福fu島dao及ji周zhou邊bian地di區qu，在zai地di震zhen與yu核he輻fu射she雙shuang重zhong打da擊ji下xia，這zhe些xie企qi業ye短duan期qi內nei難nan以yi恢hui複fu產chan能neng。由you於yu公gong司si與yu這zhe些xie企qi業ye技ji術shu差cha距ju較jiao小xiao，這zhe勢shi必bi加jia速su公gong司si獲huo得de更geng多duo訂ding單dan，預yu期qi公gong司si將jiang會hui長chang期qi受shou益yi於yu日ri本ben地di震zhen帶dai來lai的de訂ding單dan轉zhuan移yi。目mu前qian鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi市shi場chang處chu於yu供gong不bu應ying求qiu狀zhuang態tai
，各ge大da鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi廠chang商shang普pu遍bian提ti高gao了le產chan品pin銷xiao售shou單dan價jia，公gong司si也ye已yi經jing開kai始shi逐zhu步bu提ti高gao部bu分fen鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi的de銷xiao售shou單dan價jia，預yu計ji調tiao整zheng幅fu度du在zai8%左右，化解成本上漲帶來的壓力。

工業類電容器市場需求旺盛，公司產能持續擴張。公司目前產品結構中工業類電容器占比達到42.6%，工業類電容器占比提升
，將有望幫助公司提升綜合毛利率。我們預計公司工業類電容器占比在未來幾年中將不斷提升，今年將達到50%左右

，2013年將達到64%左右。目前全球前15大變頻器供應商基本都是公司的客戶，ABB
、Emerson等國際客戶對公司產品的需求持續快速增長，而國內廠商彙川股份、英威騰(46.90,0.22,0.47%)dengduigongsichanpindexuqiuyebuduantigao。gongyeleidianrongqichanpinzhuyaoshiluoshuanshichanpinyijibufenhanpianshijihanzhenshichanpin，womenyujijinniangongsiluoshuanshichanpinchannengyouwangshangshengzhi40萬隻/月；而焊片式及焊針式產品產能也有望達到920萬隻/月。

內蒙古電價有望下調，我們預計化成箔毛利率水平將逐步恢複到較高水平。化成箔占電容器製造成本的30%-70%，而在大型高壓鋁電容器製造成本中

，化成箔更占到60%-70%。化(hua)成(cheng)箔(bo)處(chu)於(yu)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)行(xing)業(ye)中(zhong)下(xia)遊(you)
，是(shi)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)的(de)關(guan)鍵(jian)原(yuan)材(cai)料(liao)之(zhi)一(yi)，其(qi)品(pin)質(zhi)的(de)好(hao)壞(huai)直(zhi)接(jie)決(jue)定(ding)著(zhe)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)的(de)品(pin)質(zhi)。為(wei)了(le)降(jiang)低(di)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)生(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)，公(gong)司(si)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)1.2億元投資內蒙古海立進行高壓化成箔擴產，並使用超募資金出資6，120萬元投入寶雞化成箔項目。目前公司在內蒙建有20條生產線，在寶雞已經建成18條tiao生sheng產chan線xian。由you於yu電dian容rong器qi下xia遊you應ying用yong於yu節jie能neng減jian排pai領ling域yu
，我wo們men預yu期qi內nei蒙meng古gu電dian價jia有you望wang下xia調tiao，化hua成cheng箔bo毛mao利li率lv水shui平ping將jiang可ke能neng逐zhu步bu恢hui複fu到dao較jiao高gao水shui平ping。預yu計ji隨sui著zhe電dian價jia的de下xia調tiao
，公gong司si有you望wang在zai內nei蒙meng擴kuo建jian二er期qi項xiang目mu20條生產線
，屆時將可能進一步提高公司化成箔自供率，預測到2013年化成箔自供率將達到61.6%。

進軍薄膜電容器領域

，更好的滿足客戶需求。公司在2010年年報中提到，將抓住客戶迫切要求和未來的發展機遇，高起點
、高要求建設好工業和車輛用高壓大型薄膜電容器
，以適應新能源、軌道交通、電動汽車、高壓變頻器等行業未來的需求。鋁電解電容器和薄膜電容器是工業電容器市場主流的兩類產品，鋁電解電容器目前隻能做到650伏fu左zuo右you，在zai對dui電dian壓ya更geng高gao的de應ying用yong領ling域yu，薄bo膜mo電dian容rong器qi的de性xing能neng要yao好hao於yu鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi
，公gong司si已yi經jing在zai薄bo膜mo電dian容rong器qi領ling域yu進jin行xing了le多duo年nian的de技ji術shu積ji累lei，預yu計ji將jiang可ke能neng在zai今jin年nian年nian底di推tui出chu高gao端duan薄bo膜mo電dian容rong器qi產chan品pin，利li用yong現xian有you的de銷xiao售shou渠qu道dao銷xiao售shou薄bo膜mo電dian容rong器qi產chan品pin。

我們維持公司2011-2013年盈利預測分別為0.75元、1.10元、1.65元，維持公司“增持”評級


，目標價27.8元。