機遇與挑戰：

• 電子產業在10年末始進入相對複蘇的景氣局麵
• 行業供需關係正在發生變化

市場數據：

• 預計A股電子行業整體盈利增幅將由上年同期的80%強回落至本年度30%以內

基於全球經濟複蘇的複雜性，以及各國貨幣政策的調整，電子產業在10年末始進入相對複蘇的景氣局麵。

基於10年(nian)大(da)規(gui)模(mo)資(zi)本(ben)支(zhi)出(chu)及(ji)其(qi)釋(shi)放(fang)的(de)產(chan)能(neng)
，行(xing)業(ye)供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)正(zheng)在(zai)發(fa)生(sheng)變(bian)化(hua)
，並(bing)最(zui)先(xian)印(yin)證(zheng)到(dao)企(qi)業(ye)毛(mao)利(li)率(lv)中(zhong)。目(mu)前(qian)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)仍(reng)處(chu)於(yu)高(gao)位(wei)
，但(dan)不(bu)排(pai)除(chu)受(shou)庫(ku)存(cun)影(ying)響(xiang)而(er)有(you)所(suo)下(xia)降(jiang)。而(er)日(ri)本(ben)地(di)震(zhen)影(ying)響(xiang)更(geng)增(zeng)加(jia)了(le)行(xing)業(ye)判(pan)斷(duan)的(de)複(fu)蘇(su)性(xing)。

我們在10年末年度策略報告中曾經預期：“11年行業增速將大幅度下降，回歸平穩增長的可能性大幅增加。全球半導體增長將回到個位數。”上半年運行數據則與我們的預計基本吻合。行業軟著陸跡象明顯。

我們維持全球半導體行業年度增速由上年同期32%回落至個位數的判斷。同時預計A股電子行業整體盈利增幅將由上年同期的80%強回落至本年度30%以內。1季之後部分公司麵臨業績下調的概率。

從細分行業來看
，上年景氣度偏高、受價量雙方麵拉動的光伏
、LED行業出現明顯景氣放緩。其價格出現急劇變化
，直接影響企業盈利狀況，間接影響行業預期投資進度。

從cong長chang遠yuan來lai看kan，我wo們men仍reng看kan好hao新xin興xing產chan業ye成cheng長chang空kong間jian。新xin興xing消xiao費fei電dian子zi仍reng是shi產chan業ye成cheng長chang的de重zhong要yao動dong力li。光guang伏fu產chan業ye鏈lian條tiao各ge端duan產chan品pin價jia格ge的de急ji劇ju下xia降jiang有you助zhu於yu形xing成cheng真zhen實shi市shi場chang競jing爭zheng力li，而er不bu再zai純chun粹cui依yi靠kao政zheng策ce補bu貼tie與yu政zheng府fu采cai購gou。LED產品成本的大幅下行也有助於下遊普通照明應用的快速滲透。因此，短期調整不影響行業長期價值。

行業估值在10年末達到曆史高位後

，年初以來出現了持續調整，目前平均估值已回到30倍附近
，進入相對安全區域，但尚未到上一次周期底部估值狀態。

我們看好電子行業下跌之後未來階段的止跌回升機會。關注萊寶高科、歌爾聲學等具有持續成長能力企業估值回歸後的投資機會，關注法拉電子
、生益科技具較高估值安全邊際公司的穩定成長機會
，同時關注中環股份、興森科技、大族激光、長盈精密、立訊精密
、長信科技的業績增長空間。