十二五期間因電子信息將飛速而收益的那些股票

給與公司增持評級。我們估計公司2011-13年EPS分別為0.43，0.55，0.70元

，目前價格對應11-13年PE為24.7X，19.3X和15.1X
，我們認為公司合理估值為11年30倍PE，對應合理價值12.9元，給與增持評級。

2011中報符合預期。報告期內實現營業收入17.20億元
，同比增長26.58%，歸屬上市公司股東的淨利潤1.86億元，同比增長65.32%
，歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.77億元


，同比增長61.29%
，基本EPS為0.18元。淨利潤增速快於收入主要因為管理費用率下降和營業外收入增長快於收入。

2季度收入持續增長，盈利能力微降。公司2011年2季度實現營業收入9.91億元，同比增長22.5%，環比增長36.1%;毛利率41.5%，相比1季度毛利率42.4%，回落0.9個百分點
，相比2010年2季度毛利率38.7%上升2.8個百分點。公司第2季度三項費用合計2.67億元
，同比增長22.6%
，環比增長25.1%。

傳統設備市場需求分化明顯。激光切割設備隨著大客戶開拓，業績快速增長
，同比上升75.02%。激光信息標記設備需求穩定
，而激光焊接設備和激光製版印刷設備由於客戶產品調整等問題
，業績下滑。PCB設備市場客戶開拓順利
，產品毛利率提升。

光伏設備取得突破，LED設備需求下降。公司光伏設備在今年光伏市場整體景氣下滑的背景下，取得了較大突破，公司設備品牌得到市場認可。而LED設備盡管LED封裝企業擴產積極，但公司未見到訂單快速增長狀況。

募(mu)投(tou)項(xiang)目(mu)全(quan)麵(mian)達(da)產(chan)，產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)仍(reng)有(you)較(jiao)大(da)提(ti)升(sheng)空(kong)間(jian)。目(mu)前(qian)公(gong)司(si)激(ji)光(guang)信(xin)息(xi)標(biao)記(ji)設(she)備(bei)和(he)激(ji)光(guang)焊(han)接(jie)設(she)備(bei)產(chan)能(neng)在(zai)募(mu)投(tou)項(xiang)目(mu)全(quan)麵(mian)達(da)產(chan)後(hou)顯(xian)著(zhu)增(zeng)長(chang)，目(mu)前(qian)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)僅(jin)58%和69.85%，未來隨訂單增長，仍有較大提升空間。

中天科技：三季度毛利率下降影響業績

類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：鄒高 日期：2011-11-07

期間費用控製能力有所提升。2011年三季度，公司期間費用率為10.19%，同比下降0.47個百分點。其中銷售費用率為5.16%，同比下降1.28個百分點;管理費用率為3.25%，同比上升0.38個百分點;財務費用率為1.78%，同比上升0.42個百分點
，主要係本期票據貼現增加所致。

公司未來業績看點。(1)公司的預製棒項目逐漸釋放產能，將顯著提高公司綜合毛利率;(2)公司特種光纜市場占有率多年來保持行業第一，依靠技術及臨海的地理優勢，拓展船舶電纜、海底光電纜市場;(3)特種導線業務處於業內領先，並填補了耐熱鋁合金導線在國內的空白，將成為主要利潤增長點。

盈利預測與投資評級。我們之前預計公司2011-2013年的每股收益分別為1.11元
、1.43元、1.51元，按2011年10月25日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為16倍、12倍、12倍。維持''增持''的投資評級。

風險提示：國內預製棒產能集中釋放帶來的光纖光纜毛利率下降風險。

研究結論：

預計通信行業明年資本開支發生結構性變化，TD和W網增長，C網持平、移動G網下降。我們估計明年通信行業資本開支溫和增長，分結構來看
，預計明年中移動的資本開支將更多向TD傾斜，G網投資有所下降。

預計2011-2013年的EPS分別為1.00元，1.26元和1.56元。考慮到公司成長性和曆史估值水平，給予公司11年30倍PE的估值水平
，對應目標價30元，維持公司買入評級。

風險因素：大盤係統性風險
，運營商資本開支低於預期。

中電信C網的資本開支基本持平。聯通在W網的資本開支將有較大的增長(表1)。

資本開支的結構性變化利好中興通訊。中興在移動G網的份額相對較低(個位數)
，在移動TD網、電信和聯通的份額相對較高(分不同製式，在15%-30%左右)，因(yin)此(ci)

，資(zi)本(ben)開(kai)支(zhi)的(de)結(jie)構(gou)性(xing)變(bian)化(hua)對(dui)中(zhong)興(xing)而(er)言(yan)不(bu)啻(chi)是(shi)一(yi)個(ge)利(li)好(hao)。而(er)且(qie)，中(zhong)興(xing)國(guo)內(nei)業(ye)務(wu)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)相(xiang)當(dang)穩(wen)定(ding)，國(guo)內(nei)收(shou)入(ru)的(de)提(ti)升(sheng)對(dui)公(gong)司(si)整(zheng)體(ti)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)提(ti)升(sheng)明(ming)顯(xian)(表2)。

4G投資帶動設備行業進入新一輪景氣周期
，預期是中興通訊麵臨的長期機遇。中興在LTE上的技術積累深厚，占TDLTE基本專利的7%
，LTE商用網及實驗網的市場份額21%，有望充分享受到4G投資帶來的新一輪行業景氣周期，LTE建設是中興麵臨的長期發展機遇。

16，000/8，200 35，289/25
，54230.45 35.176.46 2.7928.75% 37.34gongsizhuyaocongshishengchanguangxianguanglanjidianlidianlandeshengchanyuxiaoshou。gongsizuoweiguoneizuizaokaifashengchanguanglandechangshangzhiyi
，xingyeneiminglieqianmao，tezhongguanglandeshichangzhanyoulvduonianlaiyizhibaochixingyediyi。

2011年三季度，公司實現營業收入33.68億元，同比增長10.31%;營業利潤3.11億元
，同比下降20.65%;歸屬母公司所有者淨利潤2.95億元，同比下降8.09%;基本每股收益0.8780元/股。

綜合毛利率同比下滑。報告期內
，公司綜合毛利率為19.89%，同比下降3.18個百分點。我們認為主要原因有：1)由於光棒價格上升
，報告期內公司光棒產能很小，導致光纖毛利率下降;2)光纜的集采價格下降，導致光纜產品的毛利率下降;3)公司的業務結構在逐漸調整
，毛利率相對較低的電力電纜產品的銷售占比逐步擴大，導致綜合毛利率下滑。

公gong司si股gu價jia安an全quan邊bian際ji充chong分fen。我wo們men分fen析xi認ren為wei，公gong司si股gu價jia的de安an全quan邊bian際ji充chong分fen
，前qian期qi三san季ji報bao不bu達da預yu期qi的de利li空kong已yi經jing釋shi放fang。考kao慮lv到dao四si季ji度du國guo內nei業ye務wu收shou入ru的de確que認ren，以yi及jiLTE建設的長期機遇，我們認為中興目前股價是中長期來看非常好的買點。預計公司股價催化劑包括：全球4G訂單的突破、十二五通信產業規劃的出台等等。